البنوك المركزية وأسعار الفائدة والتضخم

د. علي توفيق الصادق*

عندما يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة، فإنه يهدف إلى تحفيز الاقتصاد. ويتجسد تحفيز الاقتصاد في انخفاض البطالة وارتفاع معدل النمو وانتعاش قطاع العقارات، وأسواق السلع والخدمات، وأسواق المال. وعندما يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة، فإنه يهدف إلى إبطاء الاقتصاد وبالتالي تبريد أسعار السلع والخدمات أي تخفيض التضخم، وبالتالي المحافظة على القوة الشرائية للعملة الوطنية. والبنوك المركزية تستطيع أيضاً التأثير في أسعار الفائدة، عن طريق توجيه عرض النقود من خلال تحديد مقدار الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك.

البنك المركزي هو مؤسسة عامة تتحكم في العرض النقدي في الاقتصاد الوطني للبلد، ويتم تكليف البنك المركزي من قبل الحكومة الوطنية للبلاد باستهداف التضخم المنخفض، أي الحد من الارتفاع العام في أسعار السلع والخدمات في جميع أنحاء الاقتصاد حتى لا تتآكل القوة الشرائية للمستهلكين والشركات. يعرف التضخم مباشرة عندما ترتفع كلفة فاتورة البقالة الأسبوعية ونفقد الثقة بقدرتنا على الإنفاق والادخار، ما يؤدي إلى خطر ضعف الاقتصاد.

البنوك المركزية بشكل أساسي تحاول تخفيف أي اضطرابات تضخمية، بحيث يشعر المستهلكون والشركات بالراحة بشأن الإنفاق والادخار والاستثمار في طريقهم إلى وجهاتهم المالية المرغوبة. والهدف من ذلك هو ضمان ازدهار الاقتصاد بشكل عام. والسؤال هو كيف يتحكم البنك المركزي في الاقتصاد؟

تتمثل الطريقة الأساسية التي تستخدمها البنوك المركزية للتحكم في الاقتصاد في رفع أو تخفيض أسعار الفائدة. كلما زاد سعر الفائدة، كان ادخار المال أكثر. وعندما تقوم البنوك بطرح أسعار الفائدة بشكل أكبر، تصبح كلفة العقارات أكبر وبالتالي يمكن أن يحدث ركود في الاقتصاد بشكل عام. لكن سعر الفائدة ليس الأداة الوحيدة المتاحة للبنوك المركزية. يمكن للبنوك المركزية أيضاً التأثير في أسعار الفائدة من خلال توجيه العرض النقدي، عن طريق شراء أو بيع الأوراق المالية لضخ الأموال إلى النظام المصرفي أو سحب الأموال منه. وبدلاً من ذلك، يمكنهم تحديد النسبة المئوية للودائع التي تحتفظ بها البنوك التجارية كاحتياطيات كما تمت الإشارة إليه أعلاه. وعندما تكون متطلبات الاحتياطي هذه أعلى، فإنها تحد من حجم الأموال التي يمكن للبنوك إقراضها، وبالتالي تؤثر في أسعار الفائدة. ماذا يعني ذلك بالنسبة للمستثمرين؟ وسواء اختارت البنوك المركزية تسريع أو إبطاء وتيرة الاقتصاد من خلال إدارة أسعار الفائدة، فإن ذلك يخلّف عواقب مهمة بالنسبة للمستهلكين والمستثمرين، من حيث كيفية تخصيص إنفاقهم واستثماراتهم. فعندما يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة، على سبيل المثال، تزيد كلفة القرض بالنسبة للمستهلكين. وعلى وجه الخصوص، فإنه يؤدي عادة إلى ارتفاع معدل الرهن العقاري، وبالتالي زيادة الكلف على أصحاب المنازل الذين لديهم قروض عقارية ذات أسعار فائدة متغيرة. بالنسبة للمستثمرين، يعتمد التأثير الدقيق لتغير سعر الفائدة في فئة الأصول المحددة. في حالة الأسهم، على سبيل المثال، عندما تكون الأجور مرتفعة والاقتصاد الأساسي قوياً، يستطيع المستهلكون شراء منتجات الشركة. تتمتع الشركات بأرباح متزايدة ويجب أن يحصل المساهمون على عائد أكبر على استثماراتهم. على العكس من ذلك، عندما يكون الاقتصاد ضعيفاً، لا يستطيع المستهلكون شراء السلع والخدمات وتنخفض أرباح الشركات، ما يقلل من العائدات المحتملة للمساهمين. من ناحية أخرى، مع الدخل الثابت، يمكن للمستثمرين إقراض الأموال لمصدر الصكوك أو السندات، عادة شركة كبيرة أو حكومة، بسعر فائدة ثابت. ولذلك، عندما يكون التضخم مرتفعاً، يحصل المستثمرون فعلياً على دخل أقل. والأكثر من ذلك، أن القيمة الأساسية للاستثمار تتآكل أيضاً بسبب التضخم.

ماذا عن النقد أو الادخار؟

عندما تزيد البنوك المركزية أسعار الفائدة لمكافحة التضخم، فإنها تشجع المستثمرين على الاحتفاظ بالمزيد من الأصول في المدخرات. ومع ذلك، لسوء الحظ، لن يرفعوا أسعار الفائدة فوق التضخم، وبالتالي فإن أسعار الفائدة الحقيقية التي يتعرض لها المستثمرون ستكون دائماً سلبية. على سبيل المثال، إذا كان البنك يدفع لك فائدة بنسبة 4% على مدخراتك، ولكن معدل التضخم يبلغ 6%، فإن معدل الفائدة الحقيقي لمدخراتك هو -2%، (ناقص 2 في المئة)، ما يعني أن قوتك الشرائية ستنخفض بنسبة 2% سنوياً.

ما السبب وراء أهمية الاحتياطي الفيدرالي حتى بالنسبة لأولئك خارج الولايات المتحدة؟

لا يوجد شيء اسمه بنك مركزي عالمي، لكن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هو الأقرب إليه. لماذا؟ فمن ناحية، يتمتع الدولار الأمريكي بمكانة فريدة باعتباره العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم، مع عدم وجود أي علامات على تغيير ذلك في أي وقت قريب. ثانياً، لا تزال الأغلبية العظمى من التجارة العالمية في السلع والخدمات تتم بالدولار الأمريكي. ويحتفظ «الدولار الأمريكي» بهيمنة واضحة على أسواق الصرف الأجنبي العالمية، ويهيمن الدولار الأمريكي على الاحتياطيات لدى معظم البنوك المركزية. ونتيجة لذلك فإن قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي يتردد صداها في جميع أنحاء الاقتصاد العالمي، وتشكل سياساته واحدة من أهم المتغيرات التي يجب أن تأخذها في الاعتبار عند اتخاذ قرارات الاستثمار.

بغض النظر عن السياسات النقدية التي تتبعها البنوك المركزية مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي وغيره حالياً، ستكون في وضع أفضل للتغلب على التغييرات من خلال محفظة متنوعة، وامتلاك أصول تتجاوز التضخم والاستفادة من بيئة أسعار الفائدة السائدة.

* مستشار اقتصادي