روبرت رابير*

خلافًا للاعتقاد السائد، لا تُحدد أسعار النفط من قِبل أي دولة أو شركة أو كارتل، بل هي نتاج صراع عالمي بين المنتجين والتجار وصانعي السياسات.
في الثاني من نوفمبر، أعلنت «أوبك+» عن زيادة متواضعة في الإنتاج قدرها 137 ألف برميل يوميًا لشهر ديسمبر، أعقبها توقف مؤقت عن أي زيادات أخرى في الربع الأول من عام 2026. فاجأت هذه الخطوة العديد من المحللين الذين توقعوا استمرار ضبط النفس. للوهلة الأولى، يبدو تعزيز العرض في ظل ضغوط الأسعار أمرًا غير بدهي. لكن هذه ليست خطوة مدفوعة بأسعار قريبة الأجل، بل هي خطوة تتعلق بحصة السوق والقوة.
لقد رأينا هذا النهجَ من قبل في عام 2014 ومرةً أخرى في عام 2020 عندما ضخّت السعودية وروسيا كمياتٍ أكبرَ من النفط الخام لخفض أسعار منافسيهما ذوي الكلفة الأعلى، خاصةً منتجي النفط الصخري الأمريكي. وأدت تلك الأحداث إلى انخفاضاتٍ حادةٍ في الأسعار، لكن أوبك+ كانت تحاول إعادة تأكيد هيمنتها في سوقٍ أصبحت تتأثر بشكلٍ متزايدٍ بنمو الإنتاج الأمريكي.
لكن التاريخ يُظهر أن المعاناة قصيرة الأجل يمكن أن تُفضي إلى سيطرةٍ طويلة الأجل. فمن خلال تقبّل انخفاض الأسعار لفترةٍ من الوقت، يمكن لأوبك+ كبح المنتجين الهامشيين الذين تكون تكاليف التعادل لديهم أعلى. وبمجرد أن يُقلّص هؤلاء اللاعبون إنتاجهم، يمكن للكارتل تقليص العرض مرةً أخرى واستعادة قوته التسعيرية.
تأتي هذه الزيادة الأخيرة في الإنتاج في وقتٍ بلغ فيه إنتاج الولايات المتحدة مستوياتٍ قياسية، متجاوزًا 13.7 مليون برميل يوميًا. يعكس هذا الانتعاش مرونة النفط الصخري الأمريكي، إذ يمكن للمنتجين زيادة الإنتاج بسرعة عند ارتفاع الأسعار، وإيقاف منصات الحفر بنفس السرعة عند انخفاضها. وقد حوّل هذا العرض «المرن» الولايات المتحدة إلى منتجٍ مُرجّح فعليًا في العالم. ومع ذلك، فإن لهذه المرونة ثمنًا. فعلى عكس «أوبك+»، التي يمكنها تنسيق التخفيضات من خلال اتفاقيات جماعية، يعمل المنتجون الأمريكيون بشكل مستقل. فعندما تستجيب عشرات الشركات لارتفاع الأسعار بحفر المزيد من الآبار، يكون التأثير الجماعي هو فائض العرض. إن الكفاءة ذاتها التي تجعل النفط الصخري قويًا تجعله أيضًا مُدمرًا لذاته.
تُدرك «أوبك+» هذه الديناميكية. فمن خلال زيادة الإنتاج بشكل طفيف الآن، تُرسل إشارة إلى السوق بأنها لن تتنازل بسهولة عن حصتها لصالح المنتجين الأمريكيين، حتى لو كان ذلك يعني تقبّل أسعار أقرب إلى 75 دولارًا للبرميل بدلًا من مستوى 90 دولارًا الذي يُفضّله العديد من الأعضاء.
براميل النفط المادية ليست العامل الوحيد المؤثر. فالأسعار تُشكّلها التوقعات أيضًا. ففي أسواق النفط، تتحرك التوقعات أسرع من الإنتاج.
إذا توقع المتداولون فائضًا يتراوح بين 500 و600 ألف برميل يوميًا، فستبدأ الأسعار في التكيّف قبل وقت طويل من ظهور هذه البراميل. تُدمج أسواق العقود الآجلة كل شيء، من مستويات التخزين إلى أسعار الصرف، ما يُنشئ شبكة مُعقدة من حلقات التغذية الراجعة. عندما تُشير البيانات الاقتصادية إلى ضعف الطلب العالمي، يُسعّر المتداولون ذلك فورًا. على العكس من ذلك، عندما يندلع حريق في مصفاة في كاليفورنيا أو تشتعل التوترات في مضيق هرمز، يُمكن أن تتغير الأسعار بين عشية وضحاها - حتى لو ظلّ العرض العالمي دون تغيير. لهذا السبب قد تبدو أسواق النفط منفصلة عن أساسيات السوق. فهي لا تعكس فقط توازن العرض والطلب الحالي، بل تعكس أيضًا الحكم الجماعي لملايين المتداولين الذين يراهنون على توازن الغد.
على مدار العقد الماضي، غيّر صعود النفط الصخري الأمريكي مشهد الطاقة بشكل دائم. في السابق، كان بإمكان أوبك تغيير الأسعار بإعلان بسيط. أما الآن، فإن نفوذها مقيد بصناعة أمريكية قادرة على الاستجابة بسرعة أكبر من أي منتج موجه حكوميًا. لكن الولايات المتحدة ليست بمنأى عن الضغوط. يعتمد حفر النفط الصخري بشكل كبير على انضباط رأس المال وثقة المستثمرين - وكلاهما يمكن أن يتآكل بسرعة عندما ينخفض سعر النفط إلى ما دون 70 دولارًا. وهذا يمنح أوبك+ نفوذًا. تدرك المجموعة أنها تستطيع تحمل فترة انخفاض الأسعار لفترة أطول مما تستطيع العديد من الشركات الأمريكية المستقلة تحمله.
إذا استقر خام برنت في نطاق 75-85 دولارًا، فهذا سعر يمكن لأوبك+ التعايش معه، وهو سعر لا يزال يدعم هوامش ربح تكرير جيدة لشركات التكرير العالمية الكبرى. لكن إذا تحقق الفائض المتوقع، فإن انخفاض سعر النفط إلى ما دون 60 دولارًا ليس مستبعدًا. سيختبر ذلك مرونة كل من المنتجين والسياسات.وبالنسبة للمستهلكين، يظهر هذا الشد والجذب عند محطات الوقود. عادةً ما تتبع أسعار البنزين أسعار النفط الخام بفارق زمني، لذلك عندما ينخفض سعر النفط، يتسرب الارتياح في النهاية وإن كان نادرًا ما يكون بنفس سرعة ارتفاعه. بالنسبة للمستثمرين، يُعد فهم هذه الديناميكيات أمرًا بالغ الأهمية. تُعدّ أسهم الطاقة من بين أكثر الأسهم تقلبًا في السوق، وتتفاعل مع توقعات الأسعار المستقبلية أكثر من تفاعلها مع الأسعار الفورية الحالية.
في عالمٍ يقع فيه النفط بين هاتين الحالتين، بين حالة عدم اليقين الاقتصادي، ومناورات أوبك+، والإنتاج الأمريكي القياسي، فإن التقلب هو الثابت الوحيد. أذكى المستثمرين هم من يفهمون القوى التي تُشكّل ساحة المعركة.
يظل النفط عملة جيوسياسية بقدر ما هو سلعة. وما دام كلٌّ من أوبك+ ومنتجي النفط الصخري الأمريكي يواصلون التنافس على النفوذ، فسيظل السوق على حاله: صراعٌ محتدمٌ بين الصبر والقوة والسعر.
* محلل ومهندس نفطي يتابع تقلبات السوق العالمية في موقع «أويل برايس»