سندات الخليج السيادية تحت ضغط عوائد الخزانة الأمريكية

انخفضت سندات الخليج السيادية طويلة الأجل إلى أدنى مستوياتها منذ عدة أشهر، حيث يتزامن استمرار الصراع الأمريكي الإيراني مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، ما يضغط على سوق ديون المنطقة.

فقد انخفضت سندات سعودية لأجل 30 عاماً إلى أدنى مستوى لها في 16 شهراً الأسبوع الماضي، بعد أن تراجع سعرها بنسبة 8.5% في أعقاب الصراع الإيراني، ما رفع عائدها إلى 6.2%.

في الفترة نفسها، انخفضت سندات قطرية وعُمانية مماثلة لأجل 30 عاماً بنسبة 10.3% و6.9% على التوالي. وقد أدى إغلاق إيران شبه الكامل لمضيق هرمز إلى انخفاض حاد في صادرات النفط والغاز الخليجية المنقولة بحراً، ما جعل قطر أكثر عرضة للخطر.

ولا تزال هوامش الائتمان في دول الخليج مقارنةً بسندات الخزانة الأمريكية المماثلة قريبةً من الحد الأدنى لنطاقها خلال السنوات الخمس الماضية، ما يشير إلى أن عمليات البيع المكثفة في سوق الدخل الثابت العالمي تُعدّ سبباً رئيسياً لانخفاض أسعار السندات الإقليمية، وليس تراجع ثقة المستثمرين في المقترضين الإقليميين.

وبعد انخفاضها عقب اتفاق السلام المؤقت بين الولايات المتحدة وإيران في أوائل يونيو، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في وقت لاحق من الشهر نفسه. فقد ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات 33 نقطة أساس منذ 26 يونيو، مسجلاً أعلى مستوى له في 19 شهراً، بينما ارتفع عائد السندات لأجل 30 عاماً بمقدار 41 نقطة أساس، مسجلاً أعلى مستوى له منذ 2002.

وقال محيي الدين كرونفول، كبير مسؤولي الاستثمار في الصكوك العالمية والدخل الثابت في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا لدى شركة «فرانكلين تمبلتون» في دبي: «يطالب المستثمرون بعوائد أعلى نظراً لحالة عدم اليقين الكبيرة بشأن مسار واستدامة الاقتراض الأمريكي».

وتتألف المؤشرات المرجعية الإقليمية للدخل الثابت في الغالب من جهات إصدار عالية الجودة. وقال أمول شيتول، رئيس قسم الدخل الثابت في شركة مشرق كابيتال بدبي، إن هذه السندات عادةً ما تتأثر بشكل أكبر بعوائد سندات الخزانة الأمريكية.

وأضاف شيتول أن سندات منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا تتميز عادةً بآجال استحقاق أطول من غيرها، حيث شهدت السندات لأجل 30 عاماً، على سبيل المثال، أكبر ضغط بيع على مستوى العالم خلال الشهرين الماضيين.

تراوح متوسط هامش الربح على سندات الخليج القياسية بين 150 و220 نقطة أساس على مدى خمس سنوات، ويبلغ حالياً 170 نقطة أساس.

من المرجح أن تكون أسعار الفائدة الأمريكية العامل الرئيسي المحدد لأسعار سندات منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا، إلى جانب الأحداث في المضيق واحتياجات التمويل لكل دولة.

وقال كرونفول إن الانخفاض الحاد في أسعار السندات السيادية السعودية والعمانية يعكس أيضاً تجدد التوترات بين السعودية واليمن في البحر الأحمر، والهجمات الإيرانية على عُمان.

ويعزى بعض الضعف الأخير في أسعار السندات السيادية لمنطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا إلى تضخيم المستثمرين للمخاطر الإقليمية.

وأضاف: «ينبغي أن تكون هوامش الربح أوسع بمقدار 25 إلى 50 نقطة أساس مما هي عليه الآن». وأوضح أن الديون السعودية تواجه ضغوطاً إضافية نتيجة الإصدارات الواسعة من قبل الحكومة والكيانات شبه السيادية، ومنها أرامكو السعودية وصندوق الاستثمارات العامة.

وتابع: «كان لدى معظم المستثمرين بالفعل حصة كاملة في السعودية، لذا مع إصدار سندات جديدة، يحدث إعادة تسعير مدفوعة بالعرض، لا سيما على سنداتها طويلة الأجل».

وكان تصنيف عُمان الائتماني دون مستوى الاستثمار قبل أن تبدأ وكالات التصنيف في استعادة تصنيفها في عام 2024. وقد تقلصت هوامش الربح قبل رفع التصنيف، بينما دعمت ندرة السندات الأسعار حيث احتفظ المستثمرون بالسندات القديمة ذات الكوبونات الأعلى حتى تاريخ استحقاقها.

وتوقع كرونفول أن تستأنف دول منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا إصدار الديون اعتباراً من سبتمبر بعد توقفها خلال الصيف.